2024.11.05
据农业农村部监测，11月4日“农产品批发价格200指数”为125.15，比上周五下降0.79个点，“菜篮子”产品批发价格指数为126.97，比上周五下降0.90个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为24.54元/公斤，比上周五上升0.4%。猪肉价格开始上涨，整个板块股价目前处于低位，后续一旦消费情况好转，有望获得资金关注。
核心逻辑
1、猪价年底旺季预期反弹
本轮周期产能去化幅度9%，随产能去化传导，生猪供给逐步收缩，二、三季度全国生猪出栏量16940/15635万头，环比-12.93%/7.70%。
春节后猪价整体稳步上行，生猪板块自24年二季度实现盈利，24年三季度生猪养殖企业利润同环比大幅提升。后随全国气温降低，猪肉需求将逐步好转，在供给增幅有限、二次育种操作谨慎的背景下，猪价年底旺季或将反弹。
长期来看，能繁母猪继续微增甚至出现下降。目前行业产能回升缓慢，源于仔猪价格下跌后种猪场利润缩减、明年猪价预期下调以及行业负债高企对补产能的压制，本轮周期景气区间有或进一步拉长，低成本龙头猪企有望获取超额利润。
2、未来预期生猪利润有望持续增长。15 家生猪企业24三季度实现营收1059.14亿元，环比增长20.47%，同比增长13.21%；实现归母净利润177.60亿元，环比增长169.44%，同比增长1550.03%；猪价上行、成本下降是上市生猪企业头均盈利水平修复的关键。伴随猪价持续上涨，三季度上市生猪企业现金流状况继续改善，15家三季度经营性现金流净额265.71亿元，环比增加96.03亿元，同比增加136.74亿元。
当前“降本增效”仍是行业主旋律，15猪企三季度合计资本开支79.62 亿元，环比增加33.09亿元，同比减少11.19亿元；若剔除牧原，其余14家猪价三季度合计资本开支37.97亿元，环比仅增加3.31 亿元，同比减少9.96亿元。本轮周期猪价有望延续较长时间景气，四季度和25年生猪板块利润有望持续增长，当前生猪板块具备攻防属性，既有强势的业绩表现，估值也处于历史较低位置。
3、补栏数量和饲料价格下行，造就盈利的持续性超出市场悲观预期。2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况2006年以来压力最大的，行业需通过一轮盈利周期来修复资产负债表，而不是继续加杠杆和扩张。2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观。同时2024年以来的这轮猪价上涨，同时伴随着上游原料价格的明显下行，从而有助于生猪养殖行业进一步扩大盈利空间。生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期。
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有条有理
老大辛苦啦